En el mes de marzo de 2023, se puso de manifiesto un problema en el sector financiero orientado a asistir crediticiamente al sector tecnológico, cuando se produjo la caída del Silicon Valley Bank (SVB), un banco comercial del estado de California, con 40 años de trayectoria, que se dedicaba al otorgamiento de préstamos a este sector. Esta entidad se encontraba dentro de los veinte primeros de todo Estados Unidos (EEUU), siendo de hecho la quiebra más importante desde la crisis financiera del año 2008.

Caída de otros bancos importantes

Casi simultáneamente, sucedió lo mismo con el Signature Bank (con sede en New York), Silvergate Bank (de California), los dos con orientación a criptomonedas, y el First Republic Bank (California) con especialización en la administración de riqueza de clientes de altos patrimonios.

 Efectos de la incertidumbre financiera

Esta situación generó una incipiente corrida, es decir, la gente ante este escenario de incertidumbre optó por retirar sus depósitos masivamente, lo que desestabilizó el sector de bancos regionales de EEUU. Todo ello, producto de la conjunción del contexto de rápida subas de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos de América (FED), en su intento por contener la elevada inflación que se había disparado a consecuencia de los programas monetarios de ayuda post pandemia, y por un riesgoso manejo de los plazos de los activos adquiridos por parte del management de estos bancos. En efecto, centrándonos por su importancia en el SVB, y con el objetivo de clarificar los riesgos que asumen los inversores al momento de posicionarse en uno u otro instrumento en el mercado de valores, las medidas de subas de tasas de la Fed impactaron sobre su amplio stock de bonos del tesoro americano (T-bonds) de larga duración (duration), que redujo fuertemente su precio de mercado, no pudiendo con ellos hacer frente a la generalizada salida de depósitos cortos, como consecuencia de un enorme descalce de plazos entre sus activos y pasivos.

Respuesta del gobierno y medidas adoptadas

El Gobierno frente a este escenario tomó la iniciativa mediante medidas para contener la situación, no permitiendo que se propague. Entre otras, instruyó a la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), un fondo federal independiente que garantiza el dinero de los depositantes, para asumir el control de los bancos en problemas y luego revenderlos a otros con mayor capitalización y mejor posición financiera (en el caso del SVB se vendió gran parte de sus activos al **First Citizens Bank**). Además proporcionó líneas de créditos para inyectar liquidez al sistema, y rescatar a los depositantes.

Estado actual y proyecciones futuras

Las medidas mencionadas fueron efectivas y la crisis se disipó a lo largo del 2023, sosteniendo incluso la Fed su política general de subas de tipos de interés. Actualmente, si bien dicho contexto de corrida bancaria fue superado, existen riesgos latentes en el sistema, por ello debe prestarse especial atención a bancos con alto endeudamiento, bajo nivel de capitalización, o excesiva concentración de depósitos o préstamos, o muy orientados a sectores puntuales como el inmobiliario.

 Recomendaciones para inversores

Para el futuro, se estima que este sector se vea beneficiado por el próximo ciclo de normalización de tasas de interés, el cual se espera se active entrado el segundo semestre del 2024, mejorando la calidad de sus activos. Nuestra visión es posicionarse en bancos con fuertes ratios de capitalización, liquidez, rentabilidad, bajos niveles de morosidad e incobrabilidad de su cartera de préstamos, y con probado nivel de ejecutivos. En general y luego de la crisis del 2008, con el aumento de la regulación y seguimiento de los grandes bancos comerciales, son estos los que hoy se consideran saneados. Entendemos que le puede proporcionar diversificación por sector a las carteras de los inversores, para mantener con un horizonte de mediano a largo plazo.

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Este país es una de las mayores economías del mundo, ocupando según los rankings de PBI actuales la novena posición global, y la primera de Sudamérica.

Su economía es mixta, con fuerte incidencia de recursos naturales, materias primas y productos agrícolas, combinados con una poderosa industria de elaboración de manufacturas.

Con más de 200 millones de habitantes, el consumo interno es también una de sus fortalezas. Asimismo, es un gran jugador en el comercio internacional, donde sus exportaciones de productos agrícolas alcanzan los primeros niveles. En efecto, es el principal exportador de caña de azúcar, naranja, y café. Asimismo se destaca como productor de madera, soja, y cría de ganado.

A partir del año 2008 con una serie de reuniones hasta la incorporación de Sudáfrica en 2010, se conforma el bloque económico y comercial de los BRICS, del cual Brasil es socio inicial, representando este grupo más del 35% del PBI global, lo que potencia su posicionamiento mundial.

En el año 2015  soportó la peor recesión en un cuarto de siglo, con una caída del PBI del 3.8%, a lo que se sumó una crisis política. Luego, a partir del año 2017 el Gobierno de Temer inició una serie de reformas estructurales entre las cuales estaban el límite al gasto público, una reforma laboral y una ley de participación público-privado, profundizadas en 2019 por la presidencia de Bolsonaro.

Actualmente, y pasado el nuevo golpe sufrido por su economía en la pandemia, muestra un sendero positivo de crecimiento con una tendencia al alza de su PBI, del 2.9% en 2022, y del 3.1% estimado para el año 2023. Asimismo, su tasa de inflación se ha venido reduciendo hasta niveles menores al 4% anual en la actualidad, con objetivos del 3% para el 2025, lo que permite relajar la política monetaria y reducir su tasa de interés de referencia (Selic).

A partir de ello, los inversores globales han empezado a observar las diferentes oportunidades en el mercado de capitales brasileño. El mercado de renta fija empezó a lucir atractivo, producto de las reformas antes mencionadas, del crecimiento observado de su PBI, el control de la tasa de inflación, y un tipo de cambio relativamente estable. La calificación de riesgo crediticio de Brasil se ubica en BB, es decir que se la considera como grado especulativo (a diferencia de los países desarrollados que detentan un grado de riesgo menor), pero que le otorga en contrapartida un mayor nivel de rendimiento a sus instrumentos. 

Oportunidades en el mercado financiero

Asimismo, respecto al mercado de acciones, este país cuenta con una variedad de empresas, de enorme tamaño en muy variados sectores de su economía. Entre los principales sectores se destacan, el financiero, la minería, el energético, las telecomunicaciones, y el consumo masivo, todos con compañías de gran reconocimiento y larga trayectoria.

Entendemos que los activos financieros de este país, con expectativas razonablemente positivas, emergen con utilidad frente al objetivo de conseguir diversificación del riesgo para carteras globales de largo plazo. Desde nuestra perspectiva, nos posicionaríamos en importantes compañías, con bajas valuaciones y elevados dividendos, para sostenerlas a largo plazo.

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